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科达机电业绩低于预期清洁煤气业务有积极进展今时

发布时间:2019-09-29 16:42:02 阅读: 来源:玉米脱粒机厂家

科达机电业绩低于预期 清洁煤气业务有积极进展

公司动态:科达机电公布2010年业绩,收入、净利润分别同比增长45%、34%,全年录得EPS0.40元,低于预期。公司同时公告了个别人事调整。

评论:4季度营收平淡及高额费用提取导致全年业绩增速(34%)逊于预期。公司2010年业绩增长34%,增速低于预期,总体看,公司增长势头强劲,但会计处理相对保守,全年毛利率改善1.4%,但营业利润率却下滑2.5%。

首先,第四季度作为陶瓷机械传统销售和结算旺季,公司单季度收入5.3亿元同比、环比仅增长-2%和5%,明显低于前三季度74%的收入增速,结合公司年末预收款同比大增,四季度收入确认可能相对保守;其次,公司年末将前期清洁煤气业务非商业化项目的装置投入充分确认为研发费用(4100万),将国家能源局拨付的3500万确认为长期应付款核算,亦与我们此前预期有所差异,2项处理合计影响EPS约0.09元。

三因素将推动机械主业2011年再上新台阶。公司去年末预收款余额增长55%,显示主业景气度较高;动态看,首先,按年报所述,新型墙材、石材和薄板机械均因受益节能减排而进入大规模推广阶段,我们维持三项产品2011年收入由2亿元攀升至4~5亿元的判断;其次,公司陶机业务积极介入窑炉、喷雾塔、液压件等带来新增长点;最后,公司并购恒力泰如1H2011获得证监会审批,整合效应将驱动陶机业务再上新台阶。

清洁煤气业务进展仍略慢于预期,但主要障碍已经突破,2011 年是质变之年。公司预计沈阳项目(20套装置)将于本年2、3季度建成,略晚于此前预期的上半年投产,这使得我们现有供气收入贡献预期难以达成。不过,就公司清洁煤气业务产业化进程看(图6),公司清洁燃煤气化系统的技术稳定性已有1年多时间的验证,峨眉项目则是沈阳项目投产前观察盈利能力的最佳标的,目前,该项目1月份余热发电和富氧空分等装置全部到位,预计最晚2季度可以实现甚至超出最初的盈利预期。总体看,尽管公司清洁煤气业务关键项目(沈阳)仍在建设,但稳定运行和兑现盈利能力的主要障碍都已突破,全年看,2011年将是质变之年。

投资建议:因清洁煤气业务及合并恒力泰的进展慢于预期,下调公司2011~12年EPS预测13%和14%至0.76元和1.16元(考虑合并恒力泰实施时的业绩和股本增加),目前股价对应市盈率分别 28.6x、18.7x。公司清洁煤气业务推广和盈利能力渐为清晰而前景广阔,重申推荐并建议中长期投资者积极介入,提前布局2011年公司清洁煤气业务盈利能力和订单的显著改善。

主要风险:清洁煤气业务盈利能力兑现及签单慢于预期;收购恒立泰不顺利等。

投资者可以对科达机电进行关注,从而进行有利投资。

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